[하태민의 종목분석] 로체시스템즈(071280), 고점 추격 매수 자제…탄력적 대응

[로체시스템즈 (071280) ]

[ 1 ] 실적 분석

< 표 1 > 6개월 단위 실적 분석 (단위 : 억)

 * 자본금 77억 / 액면가 500원  * 2019년 3/4분기는 7~9월만의 실적을 반영

< 분석 결과 >    * 투자의견 : 긍정적 대응

새해 들어 1월에만 삼성디스플레이로부터 3차례에 걸쳐 622억어치 수주를 하고 있다.

주요 경쟁업체였던 톱텍이 기술 유출 문제로 삼성으로부터 고발을 당해 재판을 치르는 등 관계가 단절됨으로써 로체시스템즈가 그 수혜를 입을 상황이다.
 
2017년에 대규모 수주에도 불구하고 시행착오로 재미를 보지 못했는데, 새해 들어 본격화되고 있는 삼성디스플레이로부터의 대규모 수주는 온전한 수익성이 기대된다.
 
1/22일의 318억 수주 공시에 외국인들이 대량 순매수하며 주가가 8%나 상승했으나 국내기관들은 6만여주를 순매도하며 오히려 냉담한 모습을 보이고 있다.

따라서 고점 추격 매수는 자제할 필요가 있으며, 수주가 이어지고 기관들의 순매수가 등장할 경우 8천~1만원 정도의 주가를 염두에 두고 탄력적 대응이 좋겠다.

[ 2 ] 기업 핵심 분석

( 1 ) 개요

반도체 및 디스플레이 이송장치 전문업체.
 
주요 제품은 디스플레이용 이송시스템(Indexer : 물류장비), 레이저 장비(Glass Cutting System), Wafer 이송시스템 등. 2017년에 디스플레이 모듈용 벤딩장비 양산에 성공, 삼성디스플레이 베트남 후공정 라인에 납품하며, 후공정 모듈장비로 사업군을 확대.

< 표 2 > 매출 구성 (2019년 1~9월 기준, 단위 : 억)

( 2 ) 분기별 실적

< 표 3 > 분기별 실적 추이 (단위 : 억)

( 3 ) 경쟁 현황

디스플레이 장비 부문은 경쟁이 치열해 고객사의 신규 투자가 있을 경우 주로 Glass Loading/Unloading(이송) 장치 위주로 납품을 했었다. 하지만 주요 경쟁사인 톱텍이 삼성디스플레이와의 관계가 틀어지면서 삼성디스플레이 내에서 로체시스템즈의 이송장비 점유율이 높아질 전망. 또한 톱텍이 담당하던 물류장비 등을 제작할 수 있어 Glass 이송장치 외에 Stocker, 카세트 컨베이어, ODF 등으로 납품 항목이 다양화될 수 있을 전망.

< 표 4 > 경쟁 상황

( 4 ) 2017년 베트남 벤딩장비 시행 착오

벤딩장비는 중소형 OLED패널에 부착된 Flexible PCB를 패널 엣지 부분에 맞게 부려주는 장비.
 
2017년에 디스플레이 모듈용 벤딩장비 양산에 성공하며, 삼성디스플레이 베트남 후공정 투자에 2천억 이상 납품했다. 하지만 삼성디스플레이의 납품 일정이 워낙 촉박하다보니 납품 이후 추가 수정이 들어가는 등 시행착오를 겪으며 영업이익은 21 억(-55%)
으로 오히려 전년대비 부진했다.

2017 년 수주받은 벤딩장비는 한국에서 제조하여 베트남으로 운반함으로써 인건비 등 제조원가가 높았으나, 모듈 투자의 경우 베트남 현장에서 작업하면 되므로 장비 제조보다 상대적으로 마진이 높을 전망. 이외에도 삼성디스플레이는 A5라인 투자, 삼성 인도법인 투자 등도 준비하고 있어 2020년 및 2021년년에는 이에 따른 수혜가 클 전망

( 5 ) 신공장

2018 년 6 월부터 용인시 처인구 남사면 일대에 공장 증설을 진행 중이며, 2020년 6월에 완공될 예정. 총 투자금액은 395억 규모이며, 이중 약 120억이 토지 매입에 사용되었고, 나머지는 건물 및 장비 구입에 투입될 예정

신공장은 총 2 개동에 4,500 평 규모의 클린룸이 들어설 예정이며, 용인 본사에 있는 1,200평과 합해 5,700평의 클린룸을 확보하게 된다. 이 정도 규모의 클린룸을 확보하면 연간 5~6,000억 수준의 매출이 가능

( 6 ) 실적 추이

< 표 5 > 실적 추이 (단위 : 억, 원)