[하태민의 종목산책] 신대양제지, 중기적 관점에서 매수
[하태민의 종목산책] 신대양제지, 중기적 관점에서 매수
  • 한국증권신문
  • 승인 2018.11.15 08:15
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신대양제지 (01659)

[ 1 ] 실적 분석

6개월 단위 실적 분석 (단위 : 억)

< 분석결과 > * 투자의견 : (중기적 관점에서) 매수

홈쇼핑, 인터넷 판매가 일반화되면서 골판지 수요는 지속적으로 증가할 환경이다. 일본의 경우도 골판지 수요가 3년 연속 사상 최고치를 기록하고 있다.

여기에 중국의 환경정책 강화로 폐지 가격 하락, 골판지 수출 증가라는 구조적 호조 상황이 전개되고 있다. 국내 폐지가격은 2017년말 t당 23.8만원에서, 올 3분기에는 14.7만원으로 38%나 급락했다.

인터넷 판매가 증가하는 것은 시대적 흐름이며, 중국의 환경정책 강화도 구조적인 요인이다. 따라서 현재 골판지업계의 호황은 지속적이며 구조적으로 전개될 가능성이 높아 9월 중순 이후의 조정은 매우 매력적인 환경을 조성하고 있다. 본인이 펀드매니저라면 꾸준히 담고 싶은 상황이다.

2019년에는 사상 최고치 경신이 기대된다.

[ 2 ] 기업 핵심 분석

( 1 ) 골판지 원지 생산

골판지원지는 ①골을 만들어 완충 역할을 하는 골심지 ②골심지의 표면에 접합하여 인쇄를 하는 표면지(크라프트라이너지) ③안쪽의 이면지(테스트라이너지)로 구분되는데 신대양제지는 골심지, 이면지, 표면지의 전지종을 생산한다.

2017년 기준, 골판지 원지 75% / 골판지 상자 25%를 생산하고 있다.

신대양제지, 아세아제지, 한국수출포장, 대양제지, 대림제지 등 14개사 정도만이 일산 300t 이상의 시설을 보유하고 있다. 골판지시장은 약 140여개 업체들이 조업 중이다.

업체별 생산지종

( 2 ) 분기별 실적

3분기는 판관비의 증가로 2분기에 비해 소폭 수익성이 하회했다.

분기별 실적 추이 (단위 : 억)

( 3 ) 스프레드 고공행진 : 중국 폐지 수입 억제 정책

중국의 환경정책 강화에 따라 2018년 3월 오염도 0.5% 이상의 폐지 수입을 금지하고 있다.

그 결과 2018년 5월 수입량은 86만으로, 중국 해관총서에서 통계를 제공하기 시작한 2005년 이후 최저치다.

이로 인해 골판지 원재료인 폐지 가격의 약세가 지속되고 있는 중이다.

주요 지표 (단위 : 만원/t)

( 4 ) 골판지 對中 수출 급증

2017년 수출비중은 0.1%다.

골판지 원지 수출 가격 및 수출 비중 (2018년 기준, 단위 : 만원/t)

( 5 ) 대양제지 인수

2017년 4월, 대양제지 지분 125만주(지분율 46%)를 499억에 인수했다.

신대양제지는 종속회사로 대양제지, 광신판지, 대양판지, 대영포장을 두고 있다.

주요 타법인 출자 현황 (단위 : 억)

( 6 ) 예상 실적

예상 실적 (단위 : 억)

 


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