[하태민의 종목산책] 에코프로, 2차 전지 핵심소재 NCA 분야 세계 2위...중기적 매수
[하태민의 종목산책] 에코프로, 2차 전지 핵심소재 NCA 분야 세계 2위...중기적 매수
  • 한국증권신문
  • 승인 2019.02.11 08:52
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에코프로 (08652)

에코프로 일봉

[ 1 ] 실적 분석

6개월 단위 실적 분석 (단위 : 억)

< 분석 결과 > * 투자의견 : (중기 관점에서) 매수

고성장세의 2차 전지에서 핵심소재인 양극활물질을 자회사 에코프로BM이 생산 중인데 NCA 분야에서는 일본 스미토모(점유율 72%)에 이어 세계 2위(점유율 26%)이다.

전동공구, 전기자전거 분야의 배터리 수요가 급증하면서 소형전지 시장이 성장세로 접어들고 있는데 고출력이 필요하기에 NCA 양극재 배터리가 주로 쓰이고 있다.

전기자동차 분야에서도 테슬라 등 고급 전기차는 NCA 양극재 배터리를 사용 중인데, NCM811(제품명 CSG) 양극재를 신규 개발하여 자동차업체에 납품함으로써 전기자동차 분야에도 밀리지 않는 상황이다.

자회사인 에코프로BM이 상장됨에 따라 자회사 가치 상승, 재무구조 개선 등 재무적 호재까지 겹치고 있어 2차전지 소재주 중 매력도 최상위권이다.

[ 2 ] 기업 핵심 분석

( 1 ) 지주회사적 성격

환경오염 상태를 측정, 방지, 저감시키는데 투입되는 모든 재화와 서비스를 제공하는 환경비즈니스가 본업이다. 3개의 종속기업과 1개의 관계기업을 두고 있는데, 에코프로BM은 NCA와 NCM 양극재를 생산하는 핵심 종속기업으로, 에코프로 전체 매출의 92%를 차지한다.

에코프로는 에코프로BM 주식 1115만주(지분율 71%)를 보유 중이다.

매출 구성 (2018년 상반기 기준, 단위 : 억)
주요 타법인 출자 현황 (2018년 9월말 기준, 단위 : 억)

( 2 ) 분기별 실적

3분기에 환경설비 160억(83%) / 에코프로BM 1587억(121%) 등이다.

환경부문은 국내 고객사향 신규 아이템(VOC 제거 : 도장 공정에 적용) 발주 및 온실가스 저감장치의 해외 수출 효과가 있다.

에코프로BM은 2분기부터 시행한 CAM1~4라인의 점진적 증설을 통해 2분기말 생산능력이 1200t/월에서 3분기말 1300t/월 효과 및 해외 고객사의 발주 증가가 예상된다.

분기별 실적 추이 (연결기준, 단위 : 억)

( 3 ) 자회사 에코프로비엠 코스닥 상장

국내 유일하게 NCA 양극활물질을 생산하며, 일본 SMM(스미토모 금속광산, 점유율 60%)에 이어 세계시장 점유율 2위(17.1%)를 기록하고 있다.

에코프로BM 상장 개요
에코프로BM 실적 추이 (단위 : 억)

( 4 ) 에코프로비엠의 양극활물질 생산능력 확대

에코프로BM은 NCA소재 양극활물질을 전동공구 및 전기자전거용으로 삼성SDI, 무라타 등에 공급 중이다. 포항 영일만 산업단지 1단계 투자(1500억 규모)로, 2019년 8월까지 2300t/월 규모의 증설을 추진 중이다. 기존 오창 사업장 병행투자까지 합칠 경우 2019년말에는 4600t/월 규모의 생산능력을 보유, NCA 세계 1위인 일본 스미토모메탈마이닝에 근접했다.

2019년말 5.4만t으로 확대됨에 따라 에코프로비엠의 2020년 매출은 1.6조에 달할 전망이다.

에코프로BM 출하 전망(회사 제시치, 단위 : t/년)

( 5 ) 양극재 종류별 특성

리튬이온전지용 양극재는 전체 리튬이온전지 제조원가의 20~30%를 차지하는 핵심소재다.

양극재 종류별 특성

( 6 ) NCA

2017년부터 전동공구와 전기자전거용 전지 수요가 급증하면서 전체 소형전지 시장이 본격 성장 중이다. 전동공구와 전기자전거는 높은 출력이 필요하기에 NCA양극재가 많이 사용되고 있다.

글로벌 소형전지 시장 점유율 1위는 삼성SDI로 21%다. 삼성SDI NCA양극활물질 1차 벤더가 에코프로이다. 전체 NCA 양극재시장은 스미토모 60% / 에코프로 17% 등이다.

전세계적으로 10만t 이상 NCA 생산능력을 보유하고 있는 기업은 6곳 정도이다.

( 7 ) 전기자동차용 배터리 양극재

전기차용 양극재시장은 2017년 14.3만t에서 2020년에 51.7만t으로 성장할 전망이다.

하이 니켈 양극재 선호도가 높아지면서 NCM비중은 2017년 41%에서 2020년 60%로 증가할 것으로 보인다.

이미 니켈 비중이 80%가 넘는 NCA는 테슬라를 중심으로 수요가 확산되어 2020년 22%로 증가할 전망이다. 에코프로는 NCM811(제품명 CSG) 양극재를 신규 개발해 자동차업체에 납품하면서 성장세가 부각될 전망이다.

( 8 ) 예상 실적

예상 실적 (단위 : 억)

 

 


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