[하태민의 종목산책] 천보, 기관 매수 지속 시 6만원 기대
[하태민의 종목산책] 천보, 기관 매수 지속 시 6만원 기대
  • 한국증권신문
  • 승인 2019.02.14 08:00
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천보 (278280)

천보 일봉

[ 1 ] 실적 분석

실적 분석 (단위 : 억)

< 분석 결과 > * 투자의견 : 긍정적 대응

2019년 2/8일 상장으로, 2차전지의 4대 핵심요소 중의 하나인 전해질 부문에도 대표 기업이 등장했다. 특히 LiFSI, LiPO2F2, LiDFOP의 3종의 전해질을 세계 최초로 상용화했다는 점에서 충분히 프리미엄을 누릴 상황이다.

그렇다면 음극재 유일의 기업인 포스코켐텍(시가총액 4.1조대), 동박 분야의 선두기업인 일진머티리얼즈(시가총액 약 2조)와 비교할만하며 그런 측면에서 2/12일 시가총액 4859억은 매력적인 저평가로 판단된다.

상장되자마자 연기금을 중심으로 기관 매수세가 등장하고 있어 허니문 기간을 누릴 환경이라 기관 매수만 지속된다면 6만원 이상의 주가를 기대할 수 있다.

[ 2 ] 기업 핵심 분석

( 1 ) 개요

2차전지 (전해질)소재, 디스플레이/반도체 공정 소재, 의약품 공정 소재 등 첨단 소재 전문기업이다. 디스플레이 제조 공정 핵심 소재(ATZ) 세계 시장 점유율 95% 등 고품질 제품 개발, 생산을 통해 글로벌 시장 선점 및 독점적 시장 지위에 기반한 영업이익률 20%대의 고수익성이라는 경쟁력을 보유하고 있다.

매출 구성 (2018년 1~9월 기준)

( 2 ) 2차전지 소재 비중 확대

천보는 2차전지의 안정성 향상, 수명 연장, 고출력, 충전시간 단축 등 핵심 품질에 직접적으로 영향을 미치는 전해질 3종 LiFSI, LiPO2F2, LiDFOP을 세계 최초로 상용화하며 매출 비중이 증가 추세이다.

2차전지 소재 비중

( 3 ) 2차전지 전해질 현황

고객사인 배터리 업체마다 어플리케이션에 적합한 독자적인 배터리 성분조합을 보유하고 있으며 구현하고 싶은 배터리 SPEC에 따라 화학 성분 조합을 다르게 구성된다.

LiPF6(육불화 인산리튬)류는 가장 보편적으로 사용되며, 소형 IT제품용 배터리의 전해질이다. 전기차용 2차전지 수요가 확대되며 빠른 충전, 긴 수명을 요구하게 됨에 따라 배터리 수명, 안정성 향상 및 고출력을 위한 LiFSI, LiPO2F2, LiDFOP 등이 추가로 사용되는 추세다.

2차전지 전해질

( 4 ) 천보의 2차전지 전해질

천보가 공급하는 2차전지 전해질 소재는 크게 LiFSI, LiPO2F2, LiDFOP의 3종류다.

이들 3종류의 전해질은 배터리 안정성 향상 및 수명 연장, 그리고 낮은 온도에서도 배터리 방전율이 낮게 유지되는 역할을 한다.

① LiFSI (Lithium Fluorosulfonylimide, F전해질) = F전해질의 경우 연구개발부터 양산까지 긴 시간이 필요한 제품으로 천보와 중국 1개사만이 생산하고 있다. 2017년 생산을 시작해 2018년 10월부터 본격 생산, LG화학에 공급해 GM, 폭스바겐, 현대차의 EV용 2차전지에 사용되고 있다. 향후 수요에 대응하기 위해 지속적으로 CAPA를 증설하고 있다. 2019년 회사 제시 매출은 약 300억원이다.

② LiPO2F2 (Lithium Difluoro phosphate, P전해질) = P전해질은 천보의 가장 핵심적인 제품으로, 중국 CATL 등에 공급하고 있으며 회사 제시 매출은 2018년 95억, 2019년 약 200억, 2020년 약 500억 등이다.

③ LiDFOP (Lithium DifluoroBisoxalato Phosphate, D전해질) = D전해질은 일본 센트럴글래스가 특허를 보유한 제품이나 천보의 생산 효율성 및 수율이 우수한 점이 입증되어 센트럴글래스 측에서 천보에 생산을 맡겼다. 2018년은 아직 미미한 수준이지만 2020년 회사 제시 매출은 200억 수준이다.

( 5 ) 디스플레이 및 반도체 소재

LCD패널 생산 효율 증대를 위한 식각첨가제와 OLED 발광소재를 제조한다.

디스플레이부문은 천보 설립 이후 지속적으로 캐시카우 역할을 해왔으며, 약 25%의 영업이익률을 유지해오고 있다.

OLED소재는 LG화학, 다우케미칼 등에 납품 중이다.

반도체 소재 분야는 반도체 미세 패턴을 위한 핵심 공정인 SOH(Spin-On Coating) 공정용 소재를 생산하고 있다. 반도체 공정 미세화로 하드마스크 공정 확대에 따른 수혜가 예상된다.

( 6 ) 코스닥시장 상장

공모가는 4만원으로, 신주 200만주와 구주 매출 50만주로 총 발행총액은 1000억이다. 2019년 2/8일 상장됐다.

( 7 ) 예상 실적

예상 실적

 


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